新加坡燃油期貨代碼是什麼

⑴ 380燃料油期貨重新上市 會給我們帶來哪些驚喜

據悉，2018年7月16日保稅380燃料油期貨合約即將在上期所重新上市。那麼，你了解燃料油期貨嗎？這是一個置之死地而後生的品種。2004年180燃料油期貨應運而生，於2008年迎來大爆發，成交量最高時超過2000萬手，一度是期貨市場的明星品種。但好景不長，隨著消費稅的不斷上調，燃料油期貨成交量開始大幅下降，2011年交易所將合約標的由電廠用燃料油改為內貿船用燃料油後，加之品質較為混亂，市場參與度逐漸降低，從2017年10月份起交易量徹底歸零。此次380燃料油期貨重新上市，從走下神壇到煥然一新，它將給我們帶來哪些驚喜？

這是一個生產消費兩頭在外的品種。國內生產的燃料油在國內消費，不作一般貿易出口；國際進口的燃料油就在沿海保稅供油，不進來。而伴隨民營煉化起航，出口貿易通道有望打開，中國380與新加坡380價格是否會形成競爭關系？擁有無限可能的燃料油，將為我們帶來哪些投資機會？

本期公開課，我們請來海投航運的卞志灝（曾就職於中國船燃，8年船用油現貨從業經歷，目前轉做燃料油紙貨業務），為我們介紹燃料油市場的概況、運行特點和價格邏輯，探討未來投資策略可能性。

正文

大家下午好，我是來自海投航運的卞志灝，很高興在上期所即將上線保稅380燃油這個產品的時間點，給大家分享一下關於保稅油的一些經驗和知識。今天我主要分四個部分來講，首先給大家介紹一下什麼是保稅燃料油，其次給大家介紹一下主要的幾個市場，第三是燃料油的價格傳導關系以及定價的路徑，最後是價格的一些影響因素，還有一些交易機會。

現有國內市場用的保稅油專指國際船舶航行用油。那所謂的保稅，意思就是進口和銷售環節免徵關稅、增值稅、消費稅，而且這個油必須由海關的保稅罐來存放。目前國內保稅油的現貨使用主要有兩大類，一類是柴油，另外一類是叫燃料油。柴油我們業內也叫它輕油，那這個是相對密度比較重的一些燃料油而言的。

從柴油來看，柴油又分為MGO和MDO，MDO的品質相對MGO來說比較差一點，密度也比較高。新加坡從2017年的1月份開始就已經不再供MDO這個品種了，亞洲現在還在供的也只有日本，大概比當地的MGO會便宜100到150美元。

常用的船用燃料油，根據硬度、粘度分為180、380、500、700CST，還有一些比較小眾的品種，比如說80CST、120CST，還有一些伊朗的280CST。這些品種按照硫含量來分，可以分成HSFO，有時候我們會叫它HFO，其次是LSFO，就是較低硫的燃料油，最後一種叫ULSFO，我們叫超低硫燃料油。

那這次上期所要上的這個品種其實是對應的HSFO的，它的要求是50℃下運動粘度要小於380，硫含量要小於3.5%。我們看到LSFO基本上要求是小於1.0%硫含量，那ULSFO一般是小於0.1。那這里提一下，大家看到下面這邊講到有一個380的其他的一些標注方式。

那大家可能會看到外面有一些寫380會寫成IFO，叫international fuel oil，另外一種是叫HFO，還有是380CST，另外一種是叫RMG380。那這些標注方式其實是指同一個品種，其實參照的國際標準是用的是ISO-8217，那現在國內保稅油現貨市場參照的版本是2010年的版本，新加坡有些公司會用2015版，還有一些公司會有2010版，那取決於不同的公司的不同的要求，新舊版本在部分指標上可能會有些差異，新版本肯定比一些舊版本要更加嚴格。

這次上期所上的品種基本上就是參照了國內現在常用的2010的標准，其中硫含量它是參照了國際海事組織，也就是IMO在1973年公布的公約，那我們中文叫MARPOL公約，叫《國際防止船舶造成污染公約》，根據這個要求定出來的，它對380這個品種的硫含量要求修訂為3.5%。關於燃料油的其他指標，大家可以去上期所的網站上看，都是有參照的標準的。

燃料油的用途，大家現在只要知道目前保稅380燃料油主要是用在國際航行船舶用，主要是船舶主機用油。在一些的陸上電廠，煉廠、鋼廠的鍋爐也會用這些燃料油。那天就有一個客戶很有意思，他問我，他說他有條船要加保稅油，是380，但是他的船是以一個貨物的形式出口的，什麼意思？這個船是放在另外一艘船上，以一個貨物的形式被運出港的。也就是它是一個貨，不是一個船。可能他出了港以後還是要自己開的。但他問我這種情況下他能不能，那答案肯定是不行的，我們的保稅油是加給國際航行船舶用的，你怎麼證明你這個船是國際航行船舶，首先你得開出去。你有下一個目的港，有船舶的一個出口手續，它既然是一個貨物形式出口，就意味著它是沒有船舶出口手續的。所以你現在啥都沒有那肯定是不行的，不會讓給你加的。我舉這個例子就是要告訴大家，規則說的這描述的相對來說比較簡單，叫國際航行船舶用油，其實它的規則是定得很嚴謹的。

好，我們看一下國際船用油的幾個市場。

我這邊標了一下幾個比較大的這個市場，一個是新加坡的市場，另外一個是歐洲的ARA地區，也就是阿姆斯特丹、鹿特丹和安特衛普這個區域，我們叫ARA地區，是歐洲的船用油比較發達的一個地區。還有一個地區是中東的富查伊拉地區。當然了我還標出了中國，我們中國現在也發展得很好，整個的市場的供應量也是越來越大。

說到中國，我們目前國內的保稅船用油的玩家一共有十家，我們可以叫它是寡頭壟斷，也可以稱為是一個半封閉的一個市場。保稅油經營牌照，經過商務部、財政部、交通部和海關，我們叫四部委，一個共同的審批，因為審批流程非常的復雜，時間也比較長，所以到目前為止，全國性的公益牌照我們只有五家，最早的肯定是中國船舶(600150,股吧)燃料有限責任公司，它是成立於1972年的，是最早的一家，在獨家經營壟斷了35年之後，2007年的審批通過了中石化燃料油、中石化長燃、中石化中海三家中石化系的公司，另外一家公司叫光匯石油，是一家民營資質的企業。這四家審批通過了，允許他們在全國范圍內進行保稅油供應的這個資質。

到了2017年隨著舟山自貿區的建立，又頒發了五張新的地方性的供油牌照，只允許他們在舟山地區進行供應。舟山地區的審批流程已經比過去四部委審批的流程要簡單很多了。所以我們可以預見到未來可能會有更多的企業進入到這個市場當中，可能也就未來的幾年，可能舟山只是放開這個市場的第一步，將來有可能這個市場會放的更開，大家會先拿到舟山的區域供應牌照，然後再推廣到全國。

相比之下，新加坡的牌照比較容易申請了。再加上地理位置的優勢，我們看到兩國在供應量上有一個非常大的差距，2017年的新加坡總的港口供應量已經超過了5000萬噸，中國大概只有1000萬噸。新加坡的牌照你只要材料全，都可以申請的，新加坡的我們叫MPA，他是有一套標準的申請的審批流程的。除非他覺得你涉及到安全的問題了，那可能會不批給你，一般來說都是可以申請的。2017年新加坡的港口供應的資質的牌照有55家，2016年是58家。前幾年市場比較繁榮的時候，到達過80多家，這幾年可能要少一點。但是依然比國內供應商要多得多。

我們再來看一下新加坡的主要燃料油品種和市場數據。這幾年新加坡市場大約是以5%~7%的速度在增長。前兩年，也就是2012年到2014年，我們看到數據比較平穩，2014年之後它的數據就基本上以一個5%~7%的速度在增長。相比之下380這個品種，我們看到右邊數過來第二列，380這個品種，它的增長速度相對來說是比較緩慢的，沒有像總量增長的那麼快，主要原因還是一個航運市場船舶大型化的結果，造成了船舶對於質量更差，價格更便宜，粘度更高的一個油的需求會增加。就是我們最後一列的那個500，大家可以看到500的量增加得非常快，那500和380的量加在一起，差不多也就保持在一個5%~7%的增長，但是我這邊700的量沒有列出來，其實還有700這個品種，粘度更高品質的。那相比來說，很多的大型的集裝箱船可能會去使用這種品質較差的油，這些品種加在一起也是有一個5%~7%的增長。

講完市場，我們來看一下整個燃料油和原油的價格傳導關系，我們稱之為計價原理。新加坡市場的380的價格推導原理是從布倫特的原油要去推導過來的。經過了一個裂解價差，再到鹿特丹燃料油，噸桶比給大家說一下，噸桶比一般是我們是6.35。當然有些人會跟我說是6.5，那如果噸同比不一樣的話，你的裂解價差我們的CRACK可能也會不同。到了鹿特丹燃料之後，我們會有一個叫EW這個東西，叫東西方價差，其實就是西方的油鹿特丹和新加坡的這個東方油之間的一個價差，通過這個價差推倒，我們可以推導出來一個新加坡的燃料油的那個價格。好，這是一條，這條路徑是比較清楚，比較完整的，當然了我們可以還有其他辦法來推導，我們看一下第二行。

也是同樣是布倫特。布倫特可以通過一個叫EFS的這個產品，推導到一個叫迪拜原油的產品。那有了這個產品，我就說把一個從西方的就是原油，我們直接推導到一個中東的一個原油了。中東原油下面有個產品叫阿拉伯灣的380CST，就是通過迪拜原油來煉制的一種燃料油。通過阿拉伯灣的這個燃料之後，我們通過有一個叫阿拉伯灣與新加坡的跨區價差，我們一樣可以推導出來新加坡的這個380CST。好，這兩個路徑推導出來結果其實都是從布倫特推導到新加坡這個380的。從原理上來說，最後生成的這個價格應該是完全一樣的，就是可以互相去印證之間的價格。那中間所謂的這些產品，包括是價差產品，EFS產品都是可以大家可選擇交易的標的，或者說我們做套利的一個產品。

講完價格推導，我們再來說一說計價規則。首先我重點講一下現貨價格是怎麼來的？新加坡和中國的現貨交易非常頻繁，量也非常大的，那麼最重要的我們就要知道一下它的現貨基準是怎麼來的。這個基準我們稱為叫MOPS，即普氏公布的一個新加坡均價。那這個均價是怎麼來的？一般來說，我們把這個窗口時間認為是下午4點到4點半，新加坡時間，北京時間和新加坡時間是一樣的。但是那我們就認為它是下午4點到4點半這段時間生成的，事實上在3點半左右，各個玩家就開始陸續入場了。那進入到普氏規定的時間就開始報盤，那怎麼叫報盤，它就會告訴大家，今天我認為今天的買價在什麼位置上，或者說我今天想賣，我認為這個賣價在什麼位置上，大家互相可以報盤。那到了4點之後，大家可以在前面之前報盤的基礎上進行一個價格的修改。那如果你4點之前沒有報價的，那不好意思，你4點之後就不能修改，也沒有資格參加了。什麼意思？就是你4點之前沒報名，後面就不帶你玩了。那行，那到了4點15分左右，所有的價差合約，比如說月間差、東西方價差，還有年度差，類似這一類的價差合約就不能再修改價格了。

而所有的MOPS我們稱為叫固定價，或者叫單邊價格，這個價格還是可以修改的，可以改到4點20分。那無論這個價差合約還是固定價的合約，它的修改時間截止之後，剩下的15分鍾或者說10分鍾，一直到4點半這段時間，是一個普氏價格收集的過程，那最終到了4點半左右那個窗口關閉了，普氏就會把這個價格進行一個統計，算一個平均數出來。那這個價格晚上就會在，晚上的6點半到7點半之間去公布最終的准確的MOPS價格。這個價格就成為了晚上各個供應商（不管是新加坡、日本、韓國，包括中國和泰國馬來西亞這些地區的供應商）報價的基礎。

Q:近海的煤炭船用的什麼油？內河運輸又是用什麼油？

A: 這個跟運什麼貨關系不大，國內一般用120、180的油，這是國內有生產的油。